近日，国盛证券和中银国际证券发布研报表示，“贸易摩擦+地产严控”背景下，基建成国内稳投资核心工具。
从宏观层面看，国家经济的总产出无非是：净出口、消费、投资三驾马车。从当下的经济环境来看，一方面贸易摩擦时有发生，净出口存在不确定性，另一方面经济下行过程中消费提升又很难短时间奏效。而发展基建是应对经济下滑的“常规手段”，2008年和2012年的两轮经济下行周期我国都大力出台过基建政策拉动经济增长。今年随着对地方政府专项债发行的加快，预计基建投资增速相比2018年会有明显上升。
在经济增长速度放缓，地方财政收支矛盾进一步加剧、债务风险问题日趋严峻的情况下，采用PPP作为拉动基建投资的“利器”，乃至促进区域经济发展成为很多地方政府的不二选择。作为投融资和财政支出创新的重要方式，PPP在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等多个层面被寄予厚望，PPP得到了空前发展。
7.31会议严控房地产投资
731 政治局会议强调“房住不炒”，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
730 政治局会议主要看点包括：
1）重提“六个稳”，将“稳增长”列到其他主要目标之前，未直接提“去杠杆”及“三大攻坚战”，表明当前经济面临挑战，下半年经济仍以稳字当头，预计“宽财政+松货币”将是主要政策组合。
2）严控房地产，明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，预计地产融资仍将持续收紧，下半年房地产链条将趋势承压；
3）尽管此次会议本身提及基建具体措施较少（主要包括城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流、信息网络等），但随着将房地产排出在经济调控工具范围之外，下半年国内稳投资的主要工具几乎只能在基建领域了。
事实上，“房住不炒”不是第一次提出，2019 年一季度刚需释放，房市出现小阳春，419 一季度政治局会议重提“房住不炒”，4 月 中旬以来房地产销售明显降温。5 月银保监会“23 号文”开启新一轮房地产融资收紧，信托、海外债、银行贷款等一系列监管新政密集出台。
此次明确释放调控不放松的信号，意味着房企下半年融资形势严峻。
特朗普再加关税 贸易摩擦加剧
8月1日美股盘中，特朗普发推表示将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税，这不包括已对2500亿美元的中国商品征收25%的关税。
这次美中贸易之战中升级的目标是对所有尚未面临此类税收的中国进口产品征收10%的关税，涉及大量的日用品。
据中国政府办公室的拟议清单显示，在3000亿美元的目标中国产品中，包括了智能手机、笔记本电脑、玩具、马桶座、芥末和番茄酱分配器、塑料盘子和托盘、相框、小雕像、珠子以及各种“其他塑料制品”。其他产品包括硫化橡胶制成的物品，这些物品经过处理后具有柔韧性和耐热性，例如传送带和软管、医疗手套和宠物玩具。而其他石化重质产品包括聚酯纱线和织物、旅行卫生套装、蜡笔、梳子和发夹、牙线、烟花、除冰液、壁纸和橡胶底鞋。也基本涵盖了所有出口照明产品。
以上，贸易摩擦不确定性增加，国内求稳压力之下，下半年基建作为对冲工具的重要性不断提升。
消费白马股业绩不振
7月15日，有“药中茅台”之称的东阿阿胶开盘便一字封死在跌停板。前一日晚，东阿阿胶发布2019年半年报预告显示，预计上半年归属净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。这是被市场视为“价值投资”标的的“大白马”东阿阿胶，在连续十二年持续增长后，业绩出现明显拐点。
无独有偶。
大族激光、涪陵榨菜、辅仁药业等白马股先后遭遇业绩下滑或涉嫌造假，二级市场股价大跌。2017年至今，东阿阿胶市盈率已由当年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年最高40倍的市盈率下降至27倍左右。
一时间，从消费电子、制药到食品，这些最易诞生白马股的大消费行业，惊雷四起。
对于消费行业的未来走势，一位大型券商的食品行业分析人士表示，“下半年应该挺难受，经营层面比较困难。消费行业具有滞后性的属性，宏观经济不景气，在未来2-3季度，消费行业的下降会比较明显。当然，分化还是存在，好的公司还是会好。”
实际上，对于整个消费环境的变化，企业已经有所感受。
涪陵榨菜证券部人士在谈及上半年业绩增速放缓时，提到的原因之一是“经济活力下降、销售费用提高等原因导致了收入减少”。
消费行业上市公司业绩纷纷下滑，上市公司纷纷“爆雷”，也让投资者无所适从。
基建承担稳增长的任务
从需求侧来看，出口、消费、投资是拉动经济的主要力量，被经济学界俗称为“三驾马车”。
如今贸易摩擦抑制出口，内需不振，这意味着目前只有靠投资能够拉动经济增长，而投资领域的地产投资处于房住不炒的严控状态，所以基建投资必将扛起拉动投资增长的大旗。
再看上半年基建表现，上半年基建大幅回落，拖累经济增速，主要是由于地方债务整顿以及财政支出较为迟缓所致，而730会议“强调积极的财政政策要发挥更大的作用”，以及强调加大基建领域补短板的力度，因此，下半年有望通过基建发力扩大内需，对冲外需疲软，为下半年的经济发展找到着力点。
同时，7 月新增专项债流向基建占比大幅提升，年内发行额度存上调可能性。
根据财政部公布，7 月发行地方债券达 5559 亿元，其中一般债券 1733 亿元，专项债券 3824 亿元；新增债券 3765 亿元，占比达 68%。1-7 月累计发行新增专项债券 1.68 亿元，根据财政部计划 9 月底基本发行完毕，则 8-9 月剩余可发行新增专项债额度仅剩 4657 亿元，因此未来不排除动用往年未使用的 1.1 万亿额度，以及年中临时增加额度。从募集资金投向上看，7 月份新增专项债流向基建相关领域金额占比为40%，较6 月大幅提升了 11 个 pct，流向棚改、土地储备领域金额占比分别为 36%/24%，较上月变动 0/-11 个 pct，结合近期首批专项债作资本金项目落地来看，未来新增专项债发行向基建领域倾斜力度有望进一步加大。
