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高瓴资本减持良品铺子背后的逻辑思考

来源:未知       作者:admin       时间:2021-03-02 17:00

2月26日,良品铺子预披露了第三大股东高瓴资本的减持计划。

 

公告称,高瓴资本因自身资金需求将减持部分股票,减持股票数量将不超过2406万股,计划减持比例不超过6%,价格按照市场价格交易。

 

根据测算,减持计划完成后,高瓴资本在投资良品铺子项目上收益颇丰。

 

公开信息显示,2017年9月,良品铺子引入重量级股东,珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权,香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权;同年12月,宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本,由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元。

 

根据招股书,IPO之前,除实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红外,今日资本持有33.75%位列良品铺子第二大股东,高瓴资本持股13%为公司第三大股东。

 

截至2021年2月26日,良品铺子股价达到65.05元/股,总市值达到260.85亿元。按照高瓴资本所持46,800,271股,对应的市值规模达到30.44亿元。除去一级市场投入,高瓴资本此次账面浮盈高达22.23亿元。

 

减持不代表不看好

 

有行业人士认为,高瓴资本此时发布减持计划是代表不看好良品铺子,其实不然。

 

从一级市场进入,在企业上市后通过二级市场减持,从而获取投资收益属于正常市场行为,不单单是良品铺子,高瓴资本在很多早期投资项目上市后,也出现过卖出操作,而后又买入。

 

据公开资料显示,2020年Q3高瓴资本介入蔚来、理想、小鹏,Q4清仓。这些企业2020年下半年在基本面上并没有什么问题,减持唯一的原因就是高瓴资本在持有期间股价上涨过多,高瓴资本采用了高抛低吸的策略来锁定收益。

 

值得一提的是,2020年高瓴资本共斩获42个IPO项目,因此适当减持部分IPO项目做资金调整也属于合理现象。

 

通过公开资料可以窥探,近半年来高瓴资本在二级市场调仓颇为频繁,投资方向侧重新能源车及生物医药板块,在高瓴资本四季度新进与增持的28家企业中,15家都是生物制药领域的企业。因此,高瓴选择此时做出减持计划,或许为其在二级市场增大调仓空间做准备。

 

但这也并不意味着高瓴不看好消费赛道,据了解,百丽、良品铺子、公牛集团、蓝月亮、逸仙电商(完美日记)等企业都是高瓴近年重点投资的消费类标的。

高瓴资本减持良品铺子背后的逻辑思考

恪守长期主义价值的高瓴资本,在以往操作风格上对于看好且已盈利标的经常会采取高抛低吸的手法,根据当前时期的投资策略来做调仓操作,而此时发布预披露减持,或许是为了便于后期能有更大的操作空间。

 

从另一个方面来说,即使股东发布了减持计划公告,也仅代表股东有减持意向,更便于自己后续的投资操作,而实际结果往往是最终减持数额与计划减持数额仍有较大差距。因此,计划减持数量只是一个数字概念,代表股东可以在交易规则内随时买卖,但也可能其一直不会卖出或者全部抛售。

 

大股东减持其实是一个漫长的过程,一般IPO前入股的投资机构会选择在企业上市后逐步退出或者高抛低吸,以实现收益。以三只松鼠为例,今年7月三只松鼠限售股解禁后,今日资本和IDG资本分别计划减持不超过三只松鼠总股本的9%。但直至减持期满,今日资本仅减持2.36%,IDG资本仅减持3.12%。

 

这说明今日资本、IDG等机构投资者依旧看好零食赛道。而这种解禁后的大股东减持计划经常被投资者误读为不看好,而产生恐慌跟风卖出,其实这并不是理智的行为,投资者应理性看待这种大股东的减持行为。

 

而优质的上市公司,特别是流通盘小的,往往需要股东减持释放一定流动性,有助于引入看好公司前景的机构投资者。2020年良品铺子获得机构密集调研,但解禁前公司流通盘非常小,因而解禁后股东适当减持有利于吸引具有业务协同效应的战略投资者与良品铺子共同成长。

 

基本面稳定

投资机构认可

 

事实上,从数据上看,良品铺子在2020年虽然处在疫情震中武汉,但是基本盘稳定,数据表现也不错。

 

2020年疫情以来,良品铺子及时调整经营策略。

 

为解决疫情引发的物流问题,良品铺子线上调整物流模式,加大分仓配送运营。通过全国13个分仓分区配送,优化、提升配送效率,保障线上渠道正常运营。目前,分区配送比例占比60%以上,抗风险能力进一步提升。

 

为解决疫情开店问题,3月武汉尚未“解封开城”之际,正式设立社交电商事业部,全力发力七大平台,利用公域流量和私域流量配合,促使消费者在品牌认知度和消费黏性实现更好贴合,从而开拓新增长点。2020年3月21日,良品铺子率先启动门店轻直播,将300家线下门店变成了直播间。

 

截止2020年,与超150位头部明星达人主播深度合作,超3000场达人直播,专场最高GMV2200w,破行业记录。针对细分人群受众及消费场景,打造了吃货少女嘤、呼叫营养师、良三口、少掌柜良妹等短视频IP矩阵,社交媒体平台粉丝数飙升近500万。

 

2020年,良品铺子除了与央视、微博、快手等平台展开直播合作,提升品牌美誉度外,而在已有的销售渠道端,无论是天猫渠道还是门店渠道都发力直播业务。以良品铺子天猫旗舰店为例,直播数量同比提升458%,获客近百万,客单价同比提升近10%。除此之外,疫情期间良品铺子还推行外卖、拼团、社区团购等新模式。

 

数据显示,一季度,外卖销售占比与去年同期相比增长了118%。2020年一季度公司营收逆势同比增长4.16%。而整个2020年上半年公司线上业务实现营收18.62亿元,同比增长18.79%,成功稳住基本盘。

 

在品牌表现方面,良品铺子深耕细分需求,从市场端转向消费者端,基于消费需求和消费场景推出多个子品牌,建立品牌矩阵。

 

2020年5月,针对儿童群体,良品铺子推出了首个子品牌“良品小食仙”,参与并推送了《儿童零食通用要求》,这也是国内儿童零食标团体标准。该子品牌陆续升级40余款儿童零食产品,也得到消费者认可。推出以来营收同比增长34%,增速领先其他品类。

 

8月,推出了健身轻零食子品牌“良品飞扬”,主打泛健身人群,产品分为轻卡、形控、曲致三大系列,推出包括20多款产品。上市3个月,月度复合增长率高达256.73%。

 

去年,在集团原有团购业务基础上,成立了为中小企业提供长期团购福利解决方案的“良品购”子公司,通过一年的运转,年销售额同比增长176%。

 

基于下午茶消费场景的“良品茶歇”子品牌,也陆续发布。此外,脱离“良品”大家族的主攻鲜卤市场的“酱卤大叔”成为卤味市场的新星。

 

在创新能力方面,良品铺子继续加大研发方面的投入,三季报显示,研发费用同比增长29.48%。

 

2020年3月,良品铺子还成立营养研究院和产品研发事业部,搭建了一支由高等知名院校食品科学、食品营养、生物工程等专业人才队伍。“良品飞扬”主推新品“蛋白代餐奶昔”最大卖点在“三重控糖”独家技术和21种营养元素配方,解决了市面上大多数产品的短板。

 

不仅如此,良品飞扬系列还有众多“黑科技”:国内首款具有低GI认证标示,并纳入低GI食品中国数据库的饼干,中温灭菌技术、有独家“良品风味研发复合调味料”专利的低脂鸡胸肉,率先采用膳食纤维(益生元)赋形黏合工艺的谷物能量棒……多项独家研发技术申报国家专利中。

 

随着疫情得到有效控制,良品铺子有序推进全国新开门店计划。前三季度,新增门店420家。据了解,截止2020年年底,公司门店数量达到2700家,新开拓青岛、济南、昆明、贵阳等城市,覆盖19省、2直辖市162个城市。重点则是加大广东和深圳开店步伐,广深区域已经成为良品铺子继湖北、湖南、江西、四川、河南后的第六大市场。

 

良品铺子全渠道优势在抵御外部环境风险、平台流量影响、消费者喜好转变等维度的风险方面优势明显。

 

从2020年季度报、半年报看,良品铺子营收、净利润均保持了正向增长,此前经历的下滑趋势亦有所减缓。

 

2020年第三季度,良品铺子线下销售已经逐步恢复至去年同期水平。前三季度,良品铺子营业收入继续保持增长达55.29亿元,同比增长1.29%;归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元。双十一期间表现较为抢眼,全渠道销售额达6.59亿元。

 

经受住考验的良品铺子,也让投资机构和行业普遍看好。

 

上市首年,良品铺子与机构投资者展开广泛交流。据上证E互动平台披露的信息统计,公司在2020年接受了数百家机构的近千余名机构投资者的调研。即便受到疫情冲击,全年仍有近30余家券商机构发布60余篇公司研报,看好公司发展前景。

 

天风证券食品饮料/商贸行业金牌分析师团队发布的相关研报称,良品铺子是高端休闲零食龙头企业,盈利能力稳步提升,渠道扩张仍有空间。

 

国泰君安认为,随着2020Q3 线下逐步恢复,公司多区域扩张、细分高端新品推广持续推进 ,将助力持续增长和盈利能力提升。

 

诸多投资者认为良品铺子稳健发展策略,必将为消费者创造长期价值。

 

万亿休闲零食市场

竞争正拉开差距

 

“十四五”开局之年,扩大内需将成中国发展新引擎。随着我国国内人均收入突破一万美元,消费作为三驾马车之一已成为巨大牵引力。

 

作为与民生消费息息相关的休闲零食领域,中国休闲食品市场不仅规模大,且用户需求愈加多元,消费特征呈现品质化、感官化、情感化、符号化等新特点。

 

当前,中国零食市场有15000亿的巨大规模,但中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%,头部品牌仍有无限想象空间。

 

从良品铺子及其他头部品牌2020年市场表现来看,良品铺子高端零食战略踏准了行业新风口。武汉大学质量发展战略研究院院长程虹认为:在制造业产能过剩,企业普遍感到转型乏力的时代,良品铺子的发展模式显得恰逢其时。

 

2020年,良品铺子从质量管理、产品创新、高效协同三个具体的维度,在推动行业上下游协同方面持续发力。一是 “工厂+质量”赋能供应商,全面提升产品品质;二是“工厂+研发”赋能供应商,打造柔性快反供应链;三是“工厂+效率”赋能供应商,让产品更快、更有效触达消费者。

 

2020年数据显示,良品铺子有国内供应商有海内外260多家供应商,2006年至今,公司带动109家供应商获得跨越式成长。每年供应商产品工艺升级案例超过50余例,产品配方升级案例40余次,带动供应商年销售增长30%以上。

 

2021年,良品铺子明确提出重点工作放在经营顾客和激活组织两个方面。经营顾客,就是要理解顾客的变化,良品铺子品牌矩阵朝着更加个性化、颜值化、社交化、直播化方向发展。继续加大数字化技术投入,对顾客进一步细分,用精准营销的工具经营细分人群和细分场景的顾客需求。

 

激活组织,则是激活内部上万员工的创造力,让每个员工在良品铺子有更大的发展空间,创造更大的顾客价值,赚更多的钱。从而摸索出一套良品铺子内部激活组织活力、有生生不息发展动力、良品铺子长治久安的发展利器。从而为良品铺子高端零食战略引导下的千亿梦想保驾护航。

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